העברת מניות ב.ס.ר של אלדר: הרוכשת היא חברה-בת של וולקן הציבורית

עסקה של איתן אלדר במניות ב.ס.ר הנדסה, שתוארה תחילה כהעברה פנימית, מתגלה כמורכבת יותר: הרוכשת, אוטו-גלס, היא חברה-בת של וולקן תעשיות הציבורית. המהלך, בשווי 6.5 מיליון שקל, יוצר חשיפה עקיפה של וולקן לשו

איתן אלדר, בעל עניין בב.ס.ר. הנדסה, מכר מניות החברה בכ-6.5 מיליון שקל לחברת אוטו-גלס. בעוד שדיווחים ראשוניים הצביעו על העברה פנימית בין חברות בשליטת אלדר, מתברר כי אוטו-גלס היא חברה-בת של וולקן תעשיות הציבורית. הדבר הופך את העסקה למורכבת, שכן היא מעניקה לוולקן ולבעלי מניותיה חשיפה כלכלית עקיפה לב.ס.ר., גם אם כוח ההצבעה נותר בידי יו"ר ב.ס.ר., נחשון קיויתי.

עסקת מכירת מניות ב.ס.ר. הנדסה ופיתוח (TASE: 2425) על ידי בעל העניין איתן אלדר בשבוע שעבר, מקבלת כעת אור חדש ומורכב יותר. בעוד שהדיווח המקורי של ב.ס.ר. הציג את המהלך כארגון מחדש פנימי של החזקותיו של אלדר, בחינה מעמיקה יותר, הנשענת גם על דיווחים של חברת וולקן תעשיות רכב (TASE: 262), חושפת כי הרוכשת בעסקה היא חברה-בת של חברה ציבורית. הגילוי הופך העברה שנראתה טכנית לעסקה בעלת השלכות רחבות יותר, הקושרת בין אילי הון וחושפת את וולקן הציבורית להשקעה בשוק הנדל"ן.

כזכור, ב-4 באוקטובר דיווחה ב.ס.ר. על עסקה מחוץ לבורסה בהיקף של כ-6.5 מיליון שקל. במסגרתה, חברת גבור ספורט אחזקות, שבבעלותו המלאה של אלדר, מכרה 608,933 מניות ב.ס.ר. במחיר של 10.67 שקלים למניה. הרוכשת, חברת אוטו-גלס בע"מ, הגדילה את החזקתה בחברה. על בסיס הביאורים בדיווח המקורי של ב.ס.ר., לפיהם אלדר שולט באוטו-גלס באמצעות מניית הנהלה, העסקה נתפסה כהעברה בין-כיסית, ללא שינוי מהותי בחשיפה הכלכלית של אלדר.

### הקשר לוולקן והמשמעות החדשה
כאן הסיפור מסתבך ומקבל עניין. אוטו-גלס אינה רק חברה פרטית של אלדר; היא חברה-בת מרכזית של וולקן תעשיות רכב, חברה ציבורית הנסחרת בבורסה בתל אביב ונשלטת על ידי משפחת ביטון. דיווח שפרסמה וולקן ב-11 באוקטובר אודות תוצאות אסיפה כללית, מזכיר ומדגיש את קיומה של וולקן כישות ציבורית נפרדת, עם בעלי מניות מהציבור ובעלי שליטה משלה.

המשמעות היא שהעסקה שביצע אלדר אינה עוד "ארגון מחדש" פרטי. על ידי מכירת המניות מחברתו הפרטית לחברה-בת של וולקן, הוא למעשה הכניס נכס (מניות ב.ס.ר.) לתוך מאזן של חברה ציבורית. כעת, התשואה על אותן מניות ב.ס.ר. תשפיע, גם אם בעקיפין, על התוצאות הכספיות של וולקן, ובהתאם, על כלל בעלי המניות שלה, כולל הציבור. המהלך מעלה שאלות מתחום הממשל התאגידי, שכן אלדר, באמצעות שליטתו הנטענת באוטו-גלס, הוביל אותה לרכוש נכסים מחברה אחרת שלו.

### מבנה השליטה וההצבעה נותר בעינו
חשוב להדגיש כי היבט אחד מרכזי של העסקה לא השתנה: השליטה בפועל. על אף התמרון הכלכלי, כוח ההצבעה הצמוד למניות ב.ס.ר. המדוברות אינו נמצא בידי אלדר או וולקן. בהתאם להסכם בעלי מניות ותיק בב.ס.ר., אלדר והגופים שבשליטתו העניקו ייפוי כוח בלתי חוזר ליו"ר הדירקטוריון ובעל השליטה בחברה, נחשון קיויתי. ייפוי כוח זה מאפשר לקיויתי להצביע בשם מניות אלו בכל אסיפה כללית של החברה. לכן, מבחינת מאזן הכוחות בב.ס.ר., דבר לא השתנה.

### תמונה רחבה: רשת של אינטרסים
העסקה חושפת רשת מורכבת של בעלויות ואינטרסים בשוק ההון הישראלי. היא קושרת בין איתן אלדר, בעל עניין משמעותי בנדל"ן; נחשון קיויתי, דמות דומיננטית בקבוצת ב.ס.ר.; ומשפחת ביטון, השולטת בוולקן, הפועלת בתחום הרכב והאנרגיה. כעת, באופן עקיף, חברת המצברים והרכב וולקן מחזיקה בנתח קטן מחברת ייזום הנדל"ן ב.ס.ר. מהלך זה, שנראה בתחילה כדיווח טכני, מדגים כיצד תמרונים פיננסיים של בעלי עניין יכולים ליצור קשרים בלתי צפויים בין חברות ציבוריות מתחומים שונים לחלוטין, ומדגיש את החשיבות של בחינת פרטי העסקאות מעבר לכותרת הראשונית.