דיסקונט מגייס חוב בדירוג שיא: מודי'ס העניקה Aa3 לאג"ח מגובות משכנתאות

סוכנות הדירוג מודי'ס מעניקה את הדירוג הגבוה ביותר האפשרי בישראל לאג"ח מגובות משכנתאות של בנק דיסקונט, המגובות בתיק הלוואות של 3 מיליארד שקל.

בנק דיסקונט קיבל דירוג Aa3, הדירוג הגבוה ביותר האפשרי בישראל, מסוכנות מודי'ס עבור אגרות חוב חדשות המגובות במשכנתאות. הדירוג מוגבל על ידי תקרת הדירוג של מדינת ישראל ומעיד על אמון רב באיכות תיק המשכנתאות של הבנק, הכולל כ-11,700 הלוואות בהיקף של כ-3 מיליארד שקל.

בנק דיסקונט מקבל חותמת איכות משמעותית מסוכנות דירוג האשראי הבינלאומית מודי'ס, שהעניקה דירוג ארוך טווח סופי של Aa3 לסדרת אגרות חוב מגובות משכנתאות (Covered Bonds) שהבנק מנפיק. הדירוג שהוענק הוא הגבוה ביותר שניתן להעניק לאיגרת חוב מובנית בישראל, שכן הוא חסום על ידי תקרת הדירוג של מדינת ישראל לחובות מסוג זה (Aa3). קביעת הדירוג ברמה המקסימלית האפשרית משקפת אמון גבוה הן ביציבותו של בנק דיסקונט והן באיכות ובמבנה של נכסי הבטוחה.

תיק משכנתאות שמרני כבטוחה

בבסיס ההנפקה עומד "מאגר כיסוי" (Cover Pool) של נכסים המשמשים כבטוחה למחזיקי האג"ח. על פי דוח הדירוג של מודי'ס, מאגר זה כולל כ-11,695 הלוואות משכנתא למגורים בישראל, בשווי כולל של כ-3 מיליארד שקל. איכות התיק נחשבת לגבוהה, כפי שמשתקף בנתונים המרכזיים שלו: יחס ההלוואה לשווי הנכס (LTV) הממוצע המשוקלל עומד על 59.1%, נתון הנחשב שמרני ומעיד על "כרית ביטחון" משמעותית של הון עצמי ללווים. בנוסף, הוותק הממוצע המשוקלל של ההלוואות בתיק עומד על 54.1 חודשים (כארבע וחצי שנים), מה שמצביע על היסטוריית תשלומים מוכחת של הלווים.

מבנה ההנפקה והגנות למשקיעים

הדירוג הגבוה נשען לא רק על איכות תיק המשכנתאות, אלא גם על שורה של הגנות מבניות שנבנו לתוך תנאי האג"ח. הגורם המרכזי הוא מנגנון של ביטחונות יתר (Over-collateralisation) בשיעור גבוה של 70.8%. משמעות הדבר היא ששווי תיק המשכנתאות גבוה ב-70.8% משווי האג"ח שהונפקו. מודי'ס מציינת במפורש כי לצורך קבלת הדירוג Aa3, נדרש שיעור ביטחונות יתר מינימלי של 13% בלבד, וכי הבנק התחייב לספק לפחות רמה זו. העובדה שהרמה בפועל גבוהה משמעותית מחזקת את מעמד המשקיעים. הגנות נוספות כוללות אופציה להארכת הפדיון בשנה (soft bullet) ושימוש בנגזרים פנימיים לגידור סיכוני ריבית ומטבע.

הסיכונים והתקרה הריבונית

לצד נקודות החוזק, מודי'ס מפרטת גם את הסיכונים והמגבלות. כאמור, הדירוג חסום בתקרת הדירוג הריבונית של ישראל. במודל הלחץ (Stress Test) שערכה סוכנות הדירוג, ההפסד הצפוי על תיק הנכסים במקרה של אירוע קיצון (CB anchor event) עומד על 32.9%. הפסד זה מורכב מסיכון שוק (26.2%) וסיכון אשראי של התיק עצמו (6.7%).

נקודה טכנית אך חשובה נוספת היא שלתוכנית הוקצה "מרווח TPI" (Timely Payment Indicator Leeway) של אפס דרגות. משמעות הדבר היא שהדירוג הנוכחי רגיש מאוד לכל שינוי עתידי בדירוג האשראי של בנק דיסקונט עצמו. הורדה בדירוג הבנק עלולה להוביל באופן מיידי להורדת דירוג של אגרות החוב המגובות, גם אם לא חל שינוי באיכות תיק המשכנתאות.