משחק הכסאות של בעלי השליטה: מהדיבידנד שסוכל בפרטנר ועד עסקאות הענק בנדל"ן

גל של מהלכים אגרסיביים מצד בעלי שליטה ובעלי עניין שוטף את הבורסה. מהניסיון למשוך דיבידנד ענק בפרטנר, דרך עסקאות אופציה עצומות בנדל"ן ועד רכישות אסטרטגיות באנרגיה – מתגבשת תמונה של קבוצות כוח שלא יושבו

הדיווחים האחרונים מהשוק חושפים מגמה ברורה: בעלי שליטה וגורמי פנים מובילים מהלכים אסטרטגיים משמעותיים. קבוצת אפי, לאחר שחלוקת דיבידנד של 500 מיליון שקל מפרטנר נבלמה, פועלת לגייס הון בחברות הבנות אפי נכסים ורותם אנרגיה. במקביל, חברות כמו ארי נדל"ן ומהדרין מבצעות עסקאות אופציה ענקיות בנדל"ן, ואייראנג'י טק מתרחבת לאנרגיית רוח בפולין. מהלכים אלו, לצד רכישות פנימיות בחברות אחרות והפעלת כוח מול המיעוט כפי שנראה בביו-מיט, מצביעים על תקופה של אקטיביזם מצד בעלי ההון, המבקשים לממש את האסטרטגיה שלהם בכל הכלים העומדים לרשותם.

הימים האחרונים בבורסה בתל אביב אינם אוסף מקרי של אירועים, אלא פסיפס המצייר תמונה ברורה של אקטיביזם גובר מצד בעלי שליטה ובעלי עניין. לא מדובר בניהול שוטף, אלא במהלכים אסטרטגיים נועזים, לעיתים אגרסיביים, שנועדו לעצב מחדש את עתיד החברות, להבטיח מנועי צמיחה או פשוט להזרים מזומנים לקבוצה.

הדוגמה הבולטת והדרמטית ביותר היא סאגת המימון של קבוצת אפי. לאחר שמחזיקי האג"ח של פרטנר הצליחו לסכל חלוקת דיבידנד ענקית של 500 מיליון שקל, קבוצת השליטה לא נחה על זריה. במקום זאת, היא הפעילה במהירות חזיתות חדשות. זרוע הנדל"ן, אפי נכסים, החלה לבחון גיוס חוב והתרחבות להונגריה, ובמקביל, חברת האנרגיה מהקבוצה, רותם אנרגיה, פעלה להפחתת מחיר מימוש אופציות כדי להזרים כסף לקופתה. סדרת המהלכים המתואמת חושפת כיצד קבוצת שליטה רואה בחברות הבנות שלה כלים על לוח שחמט אסטרטגי, ומזיזה אותם בהתאם לצרכיה הפיננסיים הרחבים יותר, במיוחד כאשר צינור מזומנים מרכזי נחסם.

אך התיאבון למהלכים גדולים אינו נחלתה של קבוצת אפי בלבד. שוק הנדל"ן עצמו הפך לזירת התרחשות מרכזית. ארי נדל"ן (ארנה) דיווחה על עסקת אופציה אסטרטגית לרכישת השליטה בפרויקט מסחרי עצום של 180 אלף מ"ר באשדוד, בהיקף פוטנציאלי של 137 מיליון שקל. זאת, ימים ספורים לאחר שמהדרין, חברה חקלאית היסטורית, המשיכה את קו מינוף קרקעותיה ורכשה אופציה להקמת 58 דירות בנתניה. השימוש במנגנון האופציה בשתי העסקאות מדגים כלי פיננסי מתוחכם, המאפשר לבעלי השליטה "לנעול" פרויקטי ענק תוך הגבלת הסיכון הראשוני – הימור מחושב על העתיד.

ההימורים האסטרטגיים חוצים סקטורים. חברת אייראנג'י טק, הפעילה בתחום הסולארי, ביצעה קפיצת מדרגה משמעותית עם כניסה לתחום חדש – אנרגיית רוח – באמצעות רכישת חוות טורבינות פעילה בפולין תמורת 13.5 מיליון אירו. זהו מהלך שמגוון את מקורות ההכנסה ומסמן כיוון צמיחה חדש, החלטה אסטרטגית שמוכתבת מלמעלה.

לצד מהלכי הצמיחה, מתגלה גם הצד השני של מטבע כוחם של בעלי השליטה. בעוד שבחברות כמו מולטי ריטייל ובויתניה, רכישות מניות על ידי בעלי עניין נתפסות כאיתות אמון חיובי, המקרה של ביו-מיט פודטק מדגים את הפוטנציאל לניגוד עניינים. באסיפת בעלי המניות של השותפות, אושרו עסקאות בעלי עניין למרות התנגדות גורפת של 100% ממשקיעי המיעוט שהשתתפו בהצבעה. הדבר התאפשר בזכות מנגנון משפטי שאפשר להתגבר על ההתנגדות, שלא חצתה רף מינימלי מכלל הון השותפות. המקרה ממחיש כיצד כוחם של בעלי השליטה יכול לשמש לא רק להתוויית אסטרטגיה, אלא גם לכפיית רצונם על יתר המשקיעים.

בשורה התחתונה, השוק אינו במצב של המתנה. בעלי ההון מנצלים את הכלים הפיננסיים, המשפטיים והאסטרטגיים העומדים לרשותם כדי להניע מהלכים שישפיעו על החברות שלהם לשנים קדימה. עבור המשקיעים, זוהי קריאת השכמה לעקוב לא רק אחר דוחות החברות, אלא בעיקר אחר המהלכים והמניעים של האנשים שמושכים בחוטים.