איתותים סותרים בסקטור הנדל"ן: המוסדיים מסתערים על מניית עומר הנדסה ומוכרים אג"ח של אדגר

דיווחים מאותו היום חושפים מהלכים מנוגדים של הגופים המוסדיים הגדולים: בעוד מנורה וכלל רוכשות מניות של חברת הבנייה עומר הנדסה, גופים אלה ואחרים מוכרים בהיקפים גדולים אגרות חוב של חברת הנדל"ן המניב אדגר.

דיווחים נפרדים חושפים מהלכים מנוגדים של המוסדיים בסקטור הנדל"ן. קופות הגמל של מנורה מבטחים וכלל ביטוח רכשו כ-4.4 מיליון מניות של חברת הבנייה עומר הנדסה, והפכו את מנורה לבעלת עניין. במקביל, קופות הגמל של כלל ומגדל מכרו אגרות חוב של חברת הנדל"ן המניב אדגר השקעות בהיקף של עשרות מיליוני שקלים. המהלכים מצביעים על סנטימנט שורי כלפי חברות בנייה, וזהיר יותר כלפי חוב של חברות נדל"ן מניב.

השוק קיבל איתותים סותרים מכיוונם של הגופים המוסדיים הגדולים בישראל בכל הנוגע לסקטור הנדל"ן. דיווחים שפורסמו באותו היום חושפים תמונה מורכבת: מצד אחד, הבעת אמון משמעותית בחברת הבנייה עומר הנדסה, ומצד שני, הקטנת חשיפה לאגרות החוב של חברת הנדל"ן המניב אדגר השקעות ופיתוח. המהלכים, שבוצעו בין היתר על ידי אותו גוף מוסדי (כלל ביטוח), מצביעים על הערכות שונות ואולי אף סותרות לגבי עתידם של תתי-הענפים השונים בסקטור.

ההימור השורי על עומר הנדסה

במקרה של עומר הנדסה, התמונה מורכבת במיוחד. בעוד ארבעה גורמי פנים בחברה, כולל שלושת בעלי השליטה, מכרו יחד כ-4.67 מיליון מניות, שניים מהגופים המוסדיים הגדולים בישראל קפצו על ההזדמנות ורכשו את הסחורה. המכירה על ידי בעלי השליטה (ישראל רוזנבלט, זאב סלנט וברוך חדד) וסמנכ"ל הכספים (גדעון כחלון) עשויה להתפרש כאיתות שלילי, המעיד על מימוש רווחים או חוסר אמון בהמשך העליות.

אך מנגד, קופות הגמל של מנורה מבטחים וכלל ביטוח ראו זאת כהזדמנות קנייה. מנורה רכשה 2.89 מיליון מניות והגדילה את החזקתה ל-10.67%, ובכך הפכה לבעלת עניין בחברה. כלל רכשה כ-1.5 מיליון מניות והגדילה את החזקתה ל-8.04%. בסך הכל, שני הגופים רכשו יחד כ-4.4 מיליון מניות, כמעט את כל הכמות שנמכרה על ידי הבכירים. מהלך אגרסיבי זה מעיד על אמון עמוק בפוטנציאל החברה ובתמחור הנוכחי של המניה, בניגוד לעמדת המוכרים ה"פנימיים".

המימוש באגרות החוב של אדגר

במקביל להבעת האמון במניית עומר הנדסה, דיווח נפרד מאותו היום הראה מגמה הפוכה לחלוטין באפיק החוב של חברת הנדל"ן המניב אדגר השקעות. מספר גופים מוסדיים, כולל כלל ומגדל, מכרו אגרות חוב של החברה בהיקפים משמעותיים.

כלל ביטוח ופיננסים, באמצעות קופות הגמל שלה, מכרה אג"ח מסדרות י', יא' ו-יב' של אדגר בהיקף כולל של כ-30.3 מיליון שקל ערך נקוב. המכירה הבולטת ביותר הייתה בסדרה י', שם הקטינה את החזקתה בכ-16.7 מיליון שקל ע.נ. – צמצום של כ-50% מהחזקתה בסדרה זו.

גם מגדל ביטוח ופיננסים הייתה בצד המוכר. קופות הגמל המשתתפות ברווחים מכרו אג"ח מסדרה יג' בכ-8.6 מיליון שקל ע.נ. במקביל, קרנות הנאמנות של הקבוצה מכרו גם הן אג"ח מסדרות שונות, כשהמכירה המשמעותית ביותר, בסך כ-16.9 מיליון שקל ע.נ., הייתה בסדרה י'.

פרשנות: מניות בנייה מול אג"ח נדל"ן מניב

התנועות המנוגדות הללו אינן בהכרח סותרות, אלא חושפות אסטרטגיה מתוחכמת של הקצאת נכסים. רכישת מניות (כמו במקרה של עומר הנדסה) היא הימור על צמיחה ורווחים עתידיים – מהלך בעל סיכון גבוה יותר אך גם פוטנציאל תשואה גבוה יותר. מכירת אגרות חוב (כמו במקרה של אדגר), לעומת זאת, קשורה יותר להערכת סיכוני אשראי וריבית. מהלך כזה יכול לנבוע מחשש ליכולת החברה לשרת את החוב, ציפייה לעליית ריבית שתפגע בערך האג"ח הקיימות, או פשוט מציאת אלטרנטיבות השקעה אטרקטיביות יותר באפיק הסולידי.

העובדה שכלל ביטוח נמצאת בשני צדי המתרס – רוכשת מניות בנייה ומוכרת אג"ח נדל"ן מניב – היא המעניינת ביותר. היא מצביעה על תפיסה סלקטיבית: סנטימנט חיובי כלפי פוטנציאל הצמיחה של חברות בנייה, לצד גישה זהירה יותר כלפי רמת הסיכון בחוב של חברות נדל"ן מניב בסביבה הכלכלית הנוכחית. השוק ימשיך לעקוב ולראות האם אסטרטגיה מפוצלת זו תוכיח את עצמה.