זירת התחרות מתחממת: נאוי מקדמת הנפקת אג"ח ביום בו ישראכרט גייסה 130 מיליון שקל

שוק החוב המוסדי רותח: ביום בו נאוי גרופ יוצאת למכרז לגיוס סדרת אג"ח חדשה, ישראכרט מדווחת על השלמה מוצלחת של הרחבת סדרת אג"ח קוקו בהיקף של 130 מיליון שקל. התחרות על כיסם של המוסדיים בשיאה.

נאוי גרופ מקיימת היום (18.8) את המכרז המוסדי להנפקת סדרת אג"ח ח', אך המהלך מתבצע כעת על רקע תחרות ישירה: ישראכרט הודיעה על השלמה מוצלחת של גיוס חוב בהיקף של כ-130 מיליון שקל באותו היום. הגיוס של ישראכרט, שנעשה באמצעות הרחבת סדרת אג"ח קוקו, מאותת על ביקושים ערים בשוק לחוב פיננסי, אך גם על תחרות מוגברת על כספי המוסדיים. הנפקת נאוי נשענת על תניות מחמירות, כולל הון עצמי מינימלי של 500 מיליון שקל ומגבלות דיבידנד נוקשות.

חברת האשראי החוץ-בנקאי נאוי גרופ עוברת היום (ג') לשלב הביצוע בגיוס החוב החדש שלה, אך היא לא לבד בזירה. בעוד נאוי מקיימת את המכרז למשקיעים מסווגים להנפקת סדרת אג"ח ח' החדשה [2026-01-077042], דיווחה חברת כרטיסי האשראי ישראכרט על השלמה מוצלחת של גיוס חוב משלה. ישראכרט גייסה כ-130.2 מיליון שקל בהנפקה פרטית למשקיעים מסווגים, באמצעות הרחבת סדרת כתבי ההתחייבות הנדחים (קוקו) סדרה ג' [2026-01-077233]. המהלך הכפול הופך את ה-18 באוגוסט ליום מבחן משמעותי עבור שוק החוב התאגידי, ומעמיד את שתי החברות בתחרות ישירה על כיסם של הגופים המוסדיים.

התחרות על הביקושים

הצלחתו של גיוס החוב של ישראכרט מהווה אינדיקציה כפולה עבור נאוי. מחד, היא מאותתת על סנטימנט חיובי ועל נזילות בשוק המוסדי, עם נכונות להשקיע באג"ח של חברות במגזר הפיננסי. מאידך, מדובר בתחרות ישירה על מקורות מימון מוגבלים. ישראכרט הרחיבה סדרת אג"ח מורכבת יחסית מסוג קוקו (CoCo), מכשיר הוני נחות, במחיר של 107 אגורות לכל 1 ש"ח ערך נקוב [2026-01-077233]. הצלחתה בגיוס חוב כזה עשויה להעיד על פתיחות השוק גם להנפקה של נאוי, שהיא אג"ח "רגיל" (Senior) ולא נחות.

במקביל, נאוי מקיימת את המכרז שלה בשיטת מכרז על שיעור הריבית, ללא קביעת ריבית מקסימלית. משקיעים מוסדיים שהתחייבו מראש להשתתף יקבלו עמלת התחייבות מוקדמת בשיעור של 0.35% [2026-01-077042], תמריץ שנועד להבטיח ביקושים מוקדמים. תוצאות המכרז של נאוי יספקו תמונה ברורה יותר לגבי העדפות הסיכון של המשקיעים: האם הם מעדיפים את החשיפה לשוק האשראי החוץ-בנקאי דרך נאוי, או את החשיפה לשוק כרטיסי האשראי והשירותים הפיננסיים הרחב יותר דרך ישראכרט.

ההגנות של נאוי למשקיעים

כדי למשוך את המשקיעים בסביבה התחרותית, נאוי מציעה חבילת הגנות מקיפה למחזיקי האג"ח, כפי שפורט בטיוטת שטר הנאמנות [2026-01-076595]. ההנפקה, הצפויה לקבל דירוג ilA יציב מ-S&P מעלות, נשענת על שלוש אמות מידה פיננסיות מרכזיות (קובננטים) שאי עמידה בהן תאפשר העמדה לפירעון מיידי:

1. הון עצמי מינימלי: לא יפחת מ-500 מיליון שקל.
2. יחס הון למאזן: לא ירד מתחת ל-15%.
3. חשיפה ללווה יחיד: לא תעלה על 8% מתיק האשראי.

בנוסף, נאוי נוטלת על עצמה מגבלות מחמירות על חלוקת דיבידנד, שיותרו רק אם ההון העצמי יישאר מעל 600 מיליון שקל ויחס ההון למאזן יישאר מעל 17%. סכום החלוקה מוגבל ל-50% מהרווח הנקי המצטבר [2026-01-076595].

אגרות החוב אינן מובטחות, אך כוללות התחייבות ל"שעבוד שלילי" (Negative Pledge), המונעת מהחברה לשעבד את נכסיה בשעבוד צף לטובת אחרים, אלא אם תעניק שעבוד שווה-דרגה (Pari Passu) גם למחזיקי אג"ח ח' [2026-01-076595]. כמו כן, קיים מנגנון פיצוי בדמות העלאת ריבית של עד 1.5% במקרה של ירידת דירוג או הרעה במדדים פיננסיים מסוימים.

פירעון הקרן של אג"ח ח' יתבצע בתשלומים חצי-שנתיים בין 2028 ל-2031, עם מח"מ של כ-3.65 שנים [2026-01-076595]. כעת, עם התחרות הישירה מצד ישראכרט, השאלה המרכזית היא מה יהיה שיעור הריבית שייקבע במכרז, וכיצד הוא ישקף את תפיסת הסיכון של נאוי בעיני המשקיעים ביום גיוסים עמוס במיוחד.