צמרת חדשה בענף הביטוח: מנורה מבטחים מצטרפת להפניקס במועדון ה-Aaa.il היוקרתי

יום לאחר שמידרוג העלתה את דירוג מנורה לרמה הגבוהה ביותר, היא אשררה את אותו דירוג מושלם גם למתחרה הפניקס. המשמעות: נוצרה שכבת עילית חדשה בענף, המבוססת על רווחיות יוצאת דופן והלימות הון אדירה.

מידרוג שדרגה את דירוג האיתנות הפיננסית (IFS) של מנורה מבטחים ביטוח ל-Aaa.il, הדירוג הגבוה ביותר, בזכות רווחיות עדיפה והלימות הון חזקה. יום למחרת, מידרוג אשררה את אותו דירוג מושלם גם להפניקס. המהלכים ממצבים את שתי החברות כקבוצת העילית החדשה של ענף הביטוח בישראל, בפער ניכר מהמתחרות.

צמרת ענף הביטוח בישראל מתעצבת מחדש. חברת דירוג האשראי מידרוג העניקה למנורה מבטחים ביטוח בע"מ את הבעת האמון המשמעותית ביותר, כשהעלתה את דירוג האיתנות הפיננסית (IFS) של החברה לרמה הגבוהה ביותר בסולם המקומי, Aaa.il, מדירוג של Aa1.il. אולם, התמונה המלאה התבהרה יום לאחר מכן, כאשר מידרוג פרסמה דוח נוסף שבו היא מאשררת את אותו דירוג מושלם, Aaa.il, גם עבור המתחרה הגדולה, הפניקס חברה לביטוח. שני המהלכים הצמודים הללו, עם אופק יציב לשתי החברות, יוצרים למעשה שכבת עילית חדשה וברורה בענף, המורכבת משתי ענקיות הביטוח הללו.

### מנוע הצמיחה של מנורה: רווחיות והון
בלב ההחלטה לשדרג את דירוגה של מנורה עומדת הרווחיות שלה, המוגדרת בדוח כ"בולטת לחיוב ביחס לקבוצת ההשוואה לאורך זמן". על פי הנתונים, התשואה על מקורות המימון (ROC) של החברה עמדה על 25% בשנת 2025 ועל 22.3% בשנת 2024, שיעורים גבוהים משמעותית מהמתחרות. במידרוג צופים כי החברה תשמור על רווחיות גבוהה, עם יחס ROC שצפוי לנוע בטווח של 12.9% עד 15.0% בשנים 2026-2027.

הנדבך המרכזי השני הוא הלימות ההון של מנורה, המתוארת כ"בולטת לחיוב ביחס לענף". יחס כושר הפירעון של החברה, בהתאם לרגולציית סולבנסי 2, עמד בסוף 2025 על כ-172% (כולל הוראות המעבר). יחס זה מעיד על כרית הון עצומה מעל דרישת ההון הרגולטורית, ומספק לחברה גמישות פיננסית ועסקית משמעותית.

### הפניקס: מאשררת את מעמדה בצמרת
הדירוג המושלם של הפניקס, שאושרר מחדש, נשען גם הוא על פרופיל פיננסי איתן. דוח מידרוג על הפניקס מציין "פרופיל עסקי טוב" הנתמך בנתח שוק של כ-15% (גבוה מזה של מנורה, כ-11%), היקף נכסים מנוהלים (AUM) עצום של כ-176 מיליארד שקל (נכון למרץ 2026), ופיזור עסקי רחב. גם בגזרת ההון, הפניקס מציגה עוצמה עם יחס כושר פירעון של כ-178% (כולל הוראות מעבר) בסוף 2025 - מעט גבוה יותר מזה של מנורה. יחסים אלו, בשתי החברות, גבוהים משמעותית מהממוצע הענפי ומדרישות הרגולציה.

הצבתן של מנורה והפניקס יחדיו בפסגת הדירוג מדגישה את הפער שהן פתחו על פני שאר השחקניות הגדולות בענף. בעוד ששתי החברות נהנות מהדירוג המושלם, הוא משקף אסטרטגיות מעט שונות: הפניקס נהנית מיתרון הגודל ונתח השוק, בעוד שמנורה מפגינה יכולות מרשימות של רווחיות עודפת, מה שאפשר לה להדביק את הפער ולהצטרף למועדון היוקרתי.

במבט קדימה, הדירוג הגבוה צפוי לשרת את שתי החברות היטב. עבור מנורה, הדבר כבר בא לידי ביטוי מעשי עם קביעת דירוג של (Aa2.il(hyb לגיוס מתוכנן של כתבי התחייבות נדחים בהיקף של עד 400 מיליון שקל. גיוס זה, שיוכר כהון רובד 2, יחזק עוד יותר את בסיס ההון של החברה ויאפשר לה למנף את מעמדה החדש לגיוס הון בתנאים אטרקטיביים, בדומה ליכולות המוכחות של הפניקס בתחום זה.